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　　“中國(guó)制造2025”正式發(fā)布 潛力機(jī)器人企業(yè)分析

　　國(guó)際金屬加工網(wǎng)

　　先進(jìn)制造 ◇ 系列技術(shù)講座

　　1月11日13:30-17:00 2023 Ansys中國(guó)機(jī)器人行業(yè)典型研討會(huì)

對(duì)于制造業(yè)而言，由于云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用使得海量的生產(chǎn)數(shù)據(jù)能夠?qū)崟r(shí)地采集、監(jiān)控和感知，信息獲取的途徑更加便捷，生產(chǎn)環(huán)節(jié)之間的聯(lián)系和互動(dòng)更為緊密，數(shù)據(jù)的快速處理能力也得到顯著提高。實(shí)際上，基于信息物理系統(tǒng)的智能裝備、智能工廠等智能制造正在引領(lǐng)制造方式的變革；網(wǎng)絡(luò)眾包、協(xié)同設(shè)計(jì)、大規(guī)模個(gè)性化定制、精準(zhǔn)供應(yīng)鏈管理、全生命周期管理、電子商務(wù)等正在重塑產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈體系；可穿戴智能產(chǎn)品、智能家電、智能汽車等智能終端產(chǎn)品不斷拓展制造業(yè)新領(lǐng)域。

　　比如，特斯拉采用信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)重新定義汽車，比如青島紅領(lǐng)通過互聯(lián)網(wǎng)引入用戶參與研發(fā)、設(shè)計(jì)以及全球的物料配送和銷售等。可以說，在工業(yè)制造領(lǐng)域，繼蒸汽機(jī)、電力、IT技術(shù)之后，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和先進(jìn)制造技術(shù)結(jié)合從而實(shí)現(xiàn)高效、個(gè)性化的規(guī)模制造，正在成為下一次工業(yè)革命的特色。

新一代信息技術(shù)的影響正在從價(jià)值傳遞環(huán)節(jié)向價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)滲透，并正在深度改造傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)。以電子商務(wù)為代表，實(shí)現(xiàn)了物流、信息流和資金流的有效價(jià)值傳遞，實(shí)現(xiàn)了數(shù)字世界和物理世界的融合，這種去中間化的形式，重構(gòu)了商業(yè)鏈條。我國(guó)擁有龐大的傳統(tǒng)制造業(yè)基礎(chǔ)，并且已經(jīng)形成了相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。一直以來，在深入推進(jìn)兩化深度融合方面也做出了積極的探索和實(shí)踐。如果能夠充分發(fā)揮出我國(guó)制造業(yè)的基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)，與新技術(shù)有效融合，那么傳統(tǒng)制造業(yè)同樣大有可為。我國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、創(chuàng)新發(fā)展將迎來重大機(jī)遇。

　　因此，新一代信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用不斷推動(dòng)生產(chǎn)方式的變革，使柔性制造、網(wǎng)絡(luò)制造、綠色制造、智能制造日益成為生產(chǎn)方式變革的方向，加快新一代信息技術(shù)與制造業(yè)的融合，成為制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵，也成為《中國(guó)制造2025》規(guī)劃中的“主線”。

但同時(shí)，應(yīng)該引起重視的是，不能把加快新一代信息技術(shù)和傳統(tǒng)制造業(yè)的融合片面理解為傳統(tǒng)制造業(yè)的自動(dòng)化改造，或者僅理解成是智能工廠、無人車間等等。通過自動(dòng)化改造，可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率的提升，但新一代信息技術(shù)與傳統(tǒng)制造業(yè)的融合關(guān)鍵在于，通過信息技術(shù)的全面滲透至價(jià)值鏈條的各個(gè)環(huán)節(jié)，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到加工制造，從運(yùn)營(yíng)管理到售后服務(wù)等多方面，推動(dòng)企業(yè)向價(jià)值鏈的高端轉(zhuǎn)型升級(jí)，在傳統(tǒng)制造業(yè)中培育新的業(yè)態(tài)和模式。

　　智能制造將成為重要路徑

　　在當(dāng)天的發(fā)布會(huì)上，王黎明還表示，工信部近期將圍繞著智能制造、工業(yè)強(qiáng)基、綠色制造、高端裝備創(chuàng)新以及國(guó)家制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)5項(xiàng)重大工程，同時(shí)結(jié)合“互聯(lián)網(wǎng)+”的信息化運(yùn)用，把“中國(guó)制造2025”組織好、實(shí)施好，發(fā)揮更加重要的作用。

　　越來越多的企業(yè)積極參與了制造業(yè)的升級(jí)變革，很多企業(yè)已經(jīng)探索出了適合自身發(fā)展的轉(zhuǎn)型路徑。

不久前，沈陽(yáng)機(jī)床、神州數(shù)碼、清華電子商務(wù)交易技術(shù)國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室、工信部電子工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化研究院、西安交通大學(xué)、同濟(jì)大學(xué)、上海理工大學(xué)、許昌遠(yuǎn)東傳動(dòng)軸公司、襄陽(yáng)汽車軸承公司等共同成立“中國(guó)制造2025智能工業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟”。聯(lián)盟成員將圍繞單元智能技術(shù)、行業(yè)應(yīng)用技術(shù)、信息管理技術(shù)、數(shù)據(jù)交互標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范、電子商務(wù)、智能化工廠、智慧城市、數(shù)字金融等領(lǐng)域開展相關(guān)研究和實(shí)踐驗(yàn)證。

　　美的空調(diào)已經(jīng)在全國(guó)六個(gè)生產(chǎn)基地開展了自動(dòng)化生產(chǎn)制造的轉(zhuǎn)型升級(jí)。美的家用空調(diào)事業(yè)部總裁吳文新透露，未來五年，美的還將在自動(dòng)化領(lǐng)域投入50億元，對(duì)制造系統(tǒng)全面升級(jí)。

　　工業(yè)4.0概念上市公司價(jià)值解析

　　沈陽(yáng)機(jī)床：業(yè)績(jī)存邊際改善空間，期待國(guó)企改革注入活力

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東興證券股份研究員：張雷日期：2014-09-05

關(guān)注1：訂單總體無明顯變化，結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)

　　在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，我國(guó)機(jī)床行業(yè)仍然延續(xù)著低位徘徊的運(yùn)行狀態(tài)，公司整體訂單沒有明顯變化。主要下游客戶中通用機(jī)械（占33%）、汽車（占28%）、船舶（占10%）訂單基本穩(wěn)定，教育（占10%）、消費(fèi)電子（占3%）訂單增長(zhǎng)較快，但由于這兩個(gè)板塊占比較小，對(duì)公司整體影響有限。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.2億元，同比基本持平，其中主導(dǎo)產(chǎn)品數(shù)控機(jī)床實(shí)現(xiàn)收入24.3億元，同比增長(zhǎng)15.5%，普通車床、鏜床、鉆床普遍下滑40%以上。公司進(jìn)一步提升高端數(shù)控機(jī)床的銷售比重，收縮普通機(jī)床業(yè)務(wù)，逐漸通過OEM模式外包。按照金額計(jì)算公司目前的機(jī)床數(shù)控化率已提升至71%。

關(guān)注2：i5系統(tǒng)數(shù)控機(jī)床逐漸產(chǎn)業(yè)化，中長(zhǎng)期盈利有提升空間

沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)于2012年研制成功i5數(shù)控系統(tǒng)，i5是指Industry、Information、Inter、Integrate、Intelligent，即工業(yè)化、信息化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化、集成化的有效集成。該系統(tǒng)誤差補(bǔ)償技術(shù)領(lǐng)先、控制精度達(dá)到納米級(jí)、產(chǎn)品精度在不用光柵尺測(cè)量的情況下達(dá)到3μm，該系統(tǒng)與自動(dòng)化配合可以為用戶實(shí)現(xiàn)數(shù)字化工廠管理，甚至可以通過手機(jī)進(jìn)行遠(yuǎn)程控制。2013以來搭載i5系統(tǒng)的數(shù)控機(jī)床初步產(chǎn)業(yè)化，市場(chǎng)接受度良好，部分客戶開始規(guī)模采購(gòu)。14年公司分別在四川、襄陽(yáng)、許昌、蘇州等地建立了5家示范用戶并建立了以i5系統(tǒng)為核心的智能機(jī)。搭載公司自主研發(fā)的i5系統(tǒng)數(shù)控機(jī)床較搭載日本發(fā)那科數(shù)控系統(tǒng)的機(jī)床有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)，有助提升對(duì)下游用戶的吸引力。由于處于市場(chǎng)開拓階段，在當(dāng)前產(chǎn)品定價(jià)策略下，毛利率并未顯著改善，預(yù)計(jì)規(guī)模化后產(chǎn)品盈利能力有提升空間。

　　關(guān)注3：由傳統(tǒng)制造商向服務(wù)型制造商轉(zhuǎn)型

傳統(tǒng)制造業(yè)的低迷迫使國(guó)內(nèi)機(jī)床企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型。公司是國(guó)內(nèi)最大的機(jī)床企業(yè)，具有廣泛的客戶基礎(chǔ)，存量客戶有11.3萬家，為公司向服務(wù)型制造商轉(zhuǎn)型提供空間。公司已成立再制造事業(yè)部，開發(fā)存量市場(chǎng)；銷售模式上，公司借鑒汽車行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)推廣4S店模式，目前已擁有34家4S店，計(jì)劃15年達(dá)到70家，形成覆蓋全國(guó)的網(wǎng)絡(luò)；由于許多機(jī)床用戶是中小企業(yè)，貸款獲取能力弱，因此對(duì)融資租賃的需求日益增長(zhǎng)，公司去年開始做融資租賃，目前公司與農(nóng)銀租賃、交銀租賃及海爾租賃公司均有合作，將助力市場(chǎng)開拓。

　　關(guān)注4：應(yīng)收賬款高企，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力依然較大

　　截止14年6月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86%，應(yīng)收賬款65.8億元，應(yīng)收賬款占13年?duì)I業(yè)收入的比例高達(dá)89%，公司加大了應(yīng)收賬款催收力度，但目前市場(chǎng)環(huán)境下恐難顯著改善。14上半年期間費(fèi)用率26.1%，三項(xiàng)費(fèi)用侵蝕了公司利潤(rùn)。由于負(fù)債率高，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為8.7%，較去年進(jìn)一步提升，公司費(fèi)用壓縮難度較大。

　　關(guān)注5：期待國(guó)企改革為公司發(fā)展注入活力

目前全國(guó)已有16個(gè)省市出臺(tái)國(guó)資國(guó)企改革方案，東北各省暫未出臺(tái)，近期國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于近期支持東北振興若干重大政策舉措的意見》，其中對(duì)國(guó)企改革是重點(diǎn)之一。據(jù)媒體報(bào)道，沈陽(yáng)國(guó)資委已將包括機(jī)床集團(tuán)在內(nèi)的四家重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)進(jìn)行改革試點(diǎn)，擬通過四家企業(yè)的先行先試，率先突破，為全市國(guó)企改革發(fā)揮示范引領(lǐng)作用。目前暫沒有相關(guān)政策出臺(tái)，企業(yè)處于觀望之中。未來國(guó)企改革有望改善公司的激勵(lì)機(jī)制，為公司發(fā)展注入活力。

　　結(jié)論：

　　受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境制約，公司業(yè)績(jī)難現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，隨著以i5系統(tǒng)為代表的高端數(shù)控機(jī)床逐漸打開市場(chǎng)，以及公司逐漸向服務(wù)型制造商轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)存在邊際改善空間。未來的國(guó)企改革有望給公司發(fā)展注入活力。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益分別為0.04元、0.06元、0.12元，當(dāng)前PB為2.1倍，給予"中性"的投資評(píng)級(jí)。

華中數(shù)控：凈利潤(rùn)繼續(xù)下滑，期待新產(chǎn)品反轉(zhuǎn)

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券研究員：曲小溪日期：2014-11-03

　　三季報(bào)凈利潤(rùn)繼續(xù)下滑，預(yù)測(cè)公司2014-2016年的EPS分別為0.08、0.12和0.17元，對(duì)應(yīng)的PE分別為187、137和95。公司數(shù)控系統(tǒng)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，機(jī)器人產(chǎn)品應(yīng)用逐步推廣，看好公司未來的發(fā)展。維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。

收入正增長(zhǎng)，利潤(rùn)繼續(xù)下滑：2014年1-9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.4億元，同比增長(zhǎng)32.91%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)為128萬元，同比下滑22.81%；單季度方面，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.37億元，同比增長(zhǎng)31.75%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)為負(fù)396萬元，同比下滑156.06%。

　　預(yù)付賬款增長(zhǎng)較快，上游采購(gòu)力度較大：2014年1-9月份，公司實(shí)現(xiàn)預(yù)付賬款8135萬元，同比增加52%，主要系預(yù)付固定資產(chǎn)及預(yù)付材料款增加。

　　三費(fèi)及稅金增加較快：2014年1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)稅金及附加為209萬元，同比增長(zhǎng)97%，主要是營(yíng)業(yè)稅及附加稅增加。1-9月份，公司管理費(fèi)用為1.04億元，較上年同期增加34%，主要是公司研發(fā)投入增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用為15萬元，較上年同期減少93%，主要是利息收入增加。

主業(yè)下滑，新產(chǎn)品推陳出新：在機(jī)床行業(yè)不景氣的時(shí)期，公司依托華中8型技術(shù)平臺(tái)向機(jī)器人、節(jié)能領(lǐng)域進(jìn)行拓展。2014年，公司子公司重慶華數(shù)機(jī)器人及深圳華數(shù)機(jī)器人已與有關(guān)企業(yè)合作，研制出六軸關(guān)節(jié)式機(jī)器人、桁架式機(jī)械手，實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)。公司最新研制雙臂水平關(guān)節(jié)機(jī)器人控制系統(tǒng)，已開始在用戶處試用，該機(jī)器人主要用于餐具自動(dòng)化生產(chǎn)線。但是，公司向機(jī)器人、節(jié)能領(lǐng)域的拓展需要持續(xù)的應(yīng)用開發(fā)和市場(chǎng)推進(jìn)，其成效需要一段時(shí)間才能顯現(xiàn)。公司將盡快將相關(guān)產(chǎn)品推向市場(chǎng)，通過典型的客戶帶動(dòng)批量的銷售。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游汽車景氣度下滑導(dǎo)致機(jī)床業(yè)務(wù)下滑。

　　東土科技2014年報(bào)點(diǎn)評(píng)：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局驅(qū)動(dòng)可持續(xù)增長(zhǎng)

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份研究員：宋嘉吉日期：2015-02-27

2014年業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的持續(xù)發(fā)展及公司在電力交通等重點(diǎn)行業(yè)的戰(zhàn)略投入將驅(qū)動(dòng)持續(xù)成長(zhǎng)性，上調(diào)目標(biāo)價(jià)28.6元，"增持"評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)：[業(yè)Ta績(jī)bl增e_速Su基mm本a符ry]合市場(chǎng)預(yù)期：公司2014年?duì)I收同比增長(zhǎng)38.46%，其中海外收入同比增加73.24%，軍工行業(yè)收入同比增加404%，EPS為0.12元，利潤(rùn)同比下降27.92%，主要因?yàn)橥貙捾姽ぜ昂Ｍ馐袌?chǎng)、研發(fā)及公司管理中投入了大量成本，但我們認(rèn)為這些戰(zhàn)略投入將使公司能夠更好地抓住未來工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展機(jī)遇，我們上調(diào)2015-2016年收入預(yù)測(cè)至6.01億、7.79億，上調(diào)幅度為1.70%和3.32%，上調(diào)2015-2016年EPS至0.44/0.55，上調(diào)幅度分別為12.82%和19.57%，2014-2016年利潤(rùn)復(fù)合增速160%，給予15年P(guān)EG0.4，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.6元，維持"增持"評(píng)級(jí)。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)戰(zhàn)略投入保障長(zhǎng)期成長(zhǎng)性：市場(chǎng)認(rèn)為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)還停留在概念階段，很難看到實(shí)質(zhì)性收益，但我們認(rèn)為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是國(guó)內(nèi)制造業(yè)從做大到做強(qiáng)的必經(jīng)之路，而工業(yè)通信是實(shí)現(xiàn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)，東土未來5年收入復(fù)合增速有望達(dá)到30%以上，理由：工業(yè)設(shè)備互聯(lián)是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)，而工業(yè)以太網(wǎng)替代工業(yè)總線是工業(yè)設(shè)備互聯(lián)的最佳路徑工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有望在智能變電站、智能交通等領(lǐng)域率先落地，公司已經(jīng)在電力、交通等重點(diǎn)領(lǐng)域做了戰(zhàn)略投入，有望成為這些領(lǐng)域信息化的領(lǐng)導(dǎo)者軍工信息化和海外市場(chǎng)拓展有望成為公司的持續(xù)增長(zhǎng)引擎收購(gòu)?fù)孛骺萍加型铀俟驹谥悄芙煌ê凸I(yè)大數(shù)據(jù)診斷上的布局，公司有望在核心芯片和系統(tǒng)解決方案上持續(xù)布局發(fā)力。

　　催化劑：智能交通和智能變電站政策出臺(tái)；軍工信息化招標(biāo)。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)落地緩慢；華為等新對(duì)手進(jìn)入導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　光韻達(dá)：布局LDS和3D打印，未來增長(zhǎng)可期

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申銀萬國(guó)證券股份研究員：張騄日期：2014-08-05

公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10，906.41萬元，同比增長(zhǎng)36.55%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1，353.37萬元，同比增長(zhǎng)20.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1，119.06萬元，同比增長(zhǎng)16.68%。SMT激光模板及附屬產(chǎn)品加強(qiáng)了精細(xì)化管理，保證了SMT激光模板及附屬產(chǎn)品收入有10.02%的增長(zhǎng)；其次，激光成型業(yè)務(wù)及紫外激光鉆孔業(yè)務(wù)、HDI鉆孔業(yè)務(wù)、精密零件投入和支持，使得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。截止中報(bào)期精密金屬零件收入增長(zhǎng)148%，激光成型業(yè)務(wù)收入增速24%，紫外激光鉆孔收入實(shí)現(xiàn)648%的增長(zhǎng)。

LDS和3D打印業(yè)務(wù)取得一定程度的進(jìn)展，未來將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)最早采用精密技術(shù)生產(chǎn)SMT模板的企業(yè)之一，也是最早采用紫外激光技術(shù)進(jìn)行柔性線路板成型服務(wù)的企業(yè)。公司在原有領(lǐng)域基礎(chǔ)上進(jìn)行橫向擴(kuò)張進(jìn)入3D打印領(lǐng)域和LDS天線領(lǐng)域，截止2014年中報(bào)LDS實(shí)現(xiàn)約1300萬收入，3D打印實(shí)現(xiàn)月330萬收入，我們預(yù)計(jì)公司未來通過與細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)的戰(zhàn)略合作，快速積累大量技術(shù)應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，未來成長(zhǎng)可期。

　　汽車、醫(yī)療3D打印業(yè)務(wù)布局打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。3D打印技術(shù)是被廣泛認(rèn)可的，未來第三次工業(yè)革命的核心技術(shù)之一，中國(guó)3D打印市場(chǎng)聯(lián)盟預(yù)測(cè)中國(guó)3D打印市場(chǎng)規(guī)模在2016年將達(dá)到100億元，復(fù)合增長(zhǎng)速度接近60%。公司3D打印業(yè)務(wù)也取得一定的進(jìn)展，三維打印賽車的研發(fā)項(xiàng)目已完成，一定程度上提升了公司研發(fā)和生產(chǎn)水平，為公司今后發(fā)展打下基礎(chǔ)；同時(shí)開始進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域，3D打印的個(gè)性化特點(diǎn)非常適合高端醫(yī)療領(lǐng)域。汽車與醫(yī)療作為3D打印行業(yè)極具成長(zhǎng)前景的行業(yè)，將為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)打開空間。

維持增持評(píng)級(jí)維持盈利預(yù)測(cè)?？紤]到公司孵化的LDS天線及3D打印應(yīng)用將在未來幾年內(nèi)持續(xù)爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS為0.26元，0.38元，0.53元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為64.7X，44.3X，31.7X?？紤]到公司業(yè)務(wù)的持續(xù)成長(zhǎng)和3D打印未來的成長(zhǎng)空間，我們維持增持評(píng)級(jí)。

　　金運(yùn)激光：黃金年代，運(yùn)開時(shí)

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份研究員：施毅，鐘奇，劉博日期：2015-02-09

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。公司主業(yè)為傳統(tǒng)激光器及設(shè)備生產(chǎn)，在互聯(lián)網(wǎng)精神的大趨勢(shì)下，公司快速開拓新市場(chǎng)，以應(yīng)用端推動(dòng)打造全生態(tài)系統(tǒng)理念運(yùn)營(yíng)的3D產(chǎn)業(yè)鏈，而其數(shù)據(jù)處理能力和打印技術(shù)的成熟水平以及思路的前瞻性是搶占行業(yè)制高點(diǎn)的核心基礎(chǔ)。在公司2014年為3D打印產(chǎn)業(yè)鏈鋪平道路以后，業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)可以期待，預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.14、0.26和0.50元。

目標(biāo)價(jià)方面，參考國(guó)際3D打印龍頭企業(yè)--3Dsystems，其股價(jià)2014年以來下跌已逾60%，說明3D打印行業(yè)外盤風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到有效釋放。由于增材制造技術(shù)可以解決形狀復(fù)雜問題、大幅減少加工工序，從而實(shí)現(xiàn)"自由制造"，且歐美發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛制定了發(fā)展和推動(dòng)增材制造技術(shù)的國(guó)家戰(zhàn)略和規(guī)劃，政策方面來看，增材制造技術(shù)很有可能寫入"十三五"規(guī)劃。3D打印行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，目前3D打印相關(guān)公司估值普遍較高，考慮到公司打造3D打印服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈前期投入頗大，業(yè)績(jī)恐受到較大影響，可以給予較高估值。給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)48元，對(duì)應(yīng)15-17年P(guān)E分別為343、185和96倍，公司股價(jià)還有30%左右的增長(zhǎng)空間，買入評(píng)級(jí)。

　　漢威電子：智慧物聯(lián)4大平臺(tái)逐步發(fā)力

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份研究員：劉曉寧，向志輝日期：2015-02-25

　　"終端傳感+SCADA\GIS+云端數(shù)據(jù)"全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，有望受益智慧燃?xì)?amp;智慧水務(wù)數(shù)百億市場(chǎng)爆發(fā)。公司先后收購(gòu)沈陽(yáng)金建剩余49%股權(quán)、控股鞍山易興51%股權(quán)實(shí)現(xiàn)GIS和SCADA技術(shù)集成，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈初步成型，目前智慧燃?xì)鈽I(yè)務(wù)已在全國(guó)重點(diǎn)省會(huì)城市有序推進(jìn)。此外公司投資控股漢威公用65%以PPP模式進(jìn)軍智慧水務(wù)，未來將以高新區(qū)水利信息化項(xiàng)目為標(biāo)桿向全國(guó)推廣。該項(xiàng)目投資2.95億，有望增厚15年凈利1-2千萬元。

VOCs千億市場(chǎng)15年有望啟動(dòng)，收購(gòu)嘉園切入VOCs治理打造"監(jiān)控+治理"云平臺(tái)。公司氣體傳感+監(jiān)控系統(tǒng)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，借助嘉園環(huán)保VOCs治理技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，有望打通"云端監(jiān)控+末端治理"綜合服務(wù)平臺(tái)，全面進(jìn)軍VOCs市場(chǎng)。據(jù)悉，公司VOCs治理在手訂單同比增50%，隨VOCs行標(biāo)出臺(tái)及排空費(fèi)15年有望征收，業(yè)務(wù)爆發(fā)值得期待。

聯(lián)手風(fēng)向標(biāo)進(jìn)軍智能家居，完善物聯(lián)網(wǎng)云圖。風(fēng)向標(biāo)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能家居解決方案提供商，目前風(fēng)機(jī)系列（智能主機(jī)）、Zigbee模塊以及Wifi模塊產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并向市場(chǎng)推廣，并早在13年底已開始入駐全國(guó)蘇寧門店。本次合作，雙方有望在智能傳感設(shè)備接入、傳感數(shù)據(jù)收集和云平臺(tái)數(shù)據(jù)共享以及運(yùn)營(yíng)服務(wù)等領(lǐng)域形成技術(shù)和資源等優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)（如漢威空氣果和風(fēng)機(jī)對(duì)接），打造以智能傳感器為核心技術(shù)的爆品，系公司進(jìn)一步完善物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局、擴(kuò)大智能家居市占率的重要舉措。后續(xù)雙方還可能在股權(quán)方面展開合作。

　　員工持股計(jì)劃已獲股東會(huì)通過，較強(qiáng)激勵(lì)將為業(yè)務(wù)拓展提供支撐。公司大股東及劉瑞玲等4位高管為本次參與持股計(jì)劃的中下層骨干員工讓出收益彈性部分且提供風(fēng)險(xiǎn)兜底，有望激發(fā)其工作熱情并穩(wěn)定核心業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供支持。且15-17年扣非后歸母凈利潤(rùn)每年增速不低于30%的考核指標(biāo)體現(xiàn)管理層對(duì)公司高增長(zhǎng)的充足信心。

投資評(píng)級(jí)與估值：按增發(fā)攤薄股本算，維持公司14EPS0.39元，上調(diào)公司15-16年EPS至0.90、1.14元（原預(yù)計(jì)0.77和0.98元），CAGR61.8%。上調(diào)盈利預(yù)測(cè)主要上調(diào)了主業(yè)收入增速假設(shè)并考慮智慧水務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。公司先后收購(gòu)沈陽(yáng)金建、鞍山易興，設(shè)立漢威公用切入智慧水務(wù)，日前又聯(lián)手風(fēng)向標(biāo)進(jìn)軍智能家居，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)布局日趨完善。我們預(yù)計(jì)，隨VOCs、智慧燃?xì)?、智慧水?wù)、智能家居等行業(yè)有望受益國(guó)家政策迎來爆發(fā)，公司通過兼并收購(gòu)、股權(quán)合作等切入上述領(lǐng)域打通"終端監(jiān)控+GIS/SCADA+云端數(shù)據(jù)""VOCs監(jiān)測(cè)+治理""智能家居云+管+端"全產(chǎn)業(yè)鏈。員工持股計(jì)劃實(shí)施有望對(duì)公司高管及骨干員工形成明顯激勵(lì)，較高的業(yè)績(jī)指標(biāo)也體現(xiàn)對(duì)未來增長(zhǎng)信心。公司目前市值僅56億，未來成長(zhǎng)空間廣闊，重申"買入"。

新大陸：領(lǐng)跑移動(dòng)金融技術(shù)創(chuàng)新，布局快遞行業(yè)打開遠(yuǎn)期估值空間

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：招商證券股份研究員：郝彪日期：2015-02-12

　　新大陸聚焦"支付"與"識(shí)讀"兩大業(yè)務(wù)主線，領(lǐng)跑移動(dòng)金融技術(shù)創(chuàng)新。mPOS等新型支付業(yè)務(wù)將持續(xù)爆發(fā)，收購(gòu)智聯(lián)天地一方面拓展二維碼在快遞行業(yè)的應(yīng)用，同時(shí)精準(zhǔn)營(yíng)銷等新變現(xiàn)模式將打開遠(yuǎn)期估值空間。條碼移動(dòng)支付發(fā)令聲已近，識(shí)讀業(yè)務(wù)放量在即。目標(biāo)價(jià)45.90元，維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)。

　　移動(dòng)支付持續(xù)創(chuàng)新，政策面推動(dòng)助力公司邁上新臺(tái)階：近年來移動(dòng)支付以普惠利民為特色，伴隨移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及實(shí)現(xiàn)了高速成長(zhǎng)，央行順應(yīng)這一趨勢(shì)，力推動(dòng)移動(dòng)金融技術(shù)創(chuàng)新，公司作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者有望邁上新臺(tái)階。

普惠金融+移動(dòng)金融創(chuàng)新的完美詮釋--mPOS業(yè)務(wù)爆發(fā)進(jìn)行時(shí)：安全可控的新型支付產(chǎn)品mPOS相較傳統(tǒng)移動(dòng)POS極具顛覆性。價(jià)格親民、申請(qǐng)門檻低、增值擴(kuò)展能力強(qiáng)等特點(diǎn)使其在直面6000萬小微商戶藍(lán)海市場(chǎng)時(shí)頗具吸引力。公司通過定制化和規(guī)模效應(yīng)鑄就卡位優(yōu)勢(shì)，自2014年5月投放市場(chǎng)以來增速迅猛，市占率遙遙領(lǐng)先，將成為今明兩年拉動(dòng)業(yè)績(jī)的又一全新引擎。

布局快遞行業(yè)瞄準(zhǔn)數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)大蛋糕，精準(zhǔn)營(yíng)銷變現(xiàn)將重估公司價(jià)值：收購(gòu)智聯(lián)天地的協(xié)同效應(yīng)不僅體現(xiàn)在提升機(jī)具銷售規(guī)模方面，以快遞員和PDA設(shè)備為切入點(diǎn)，二維碼作為信息載體足以承擔(dān)連接線上電商ERP個(gè)性化數(shù)據(jù)與線下海量消費(fèi)者的職責(zé)。每年百億級(jí)的快遞包裹可作為碎片化的營(yíng)銷渠道，快遞員通過搬運(yùn)"精準(zhǔn)營(yíng)銷行為"獲得附加收入實(shí)現(xiàn)快遞行業(yè)新的變現(xiàn)模式。

　　公司坐擁線上、線下完整數(shù)據(jù)閉環(huán)可打造精準(zhǔn)營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)平臺(tái)獲得收入分成，從而打開遠(yuǎn)期估值空間。

　　條碼移動(dòng)支付開閘臨近，識(shí)讀業(yè)務(wù)放量在即：支付寶正通過代理模式大肆布局線下收單，對(duì)銀聯(lián)的"挑戰(zhàn)"愈演愈烈。條碼移動(dòng)支付安全規(guī)范終稿已送審開閘在即，公司與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作密切，條碼識(shí)讀業(yè)務(wù)放量可期。

　　強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)。mPOS業(yè)務(wù)持續(xù)爆發(fā)，條碼移動(dòng)支付開閘在即，在不考慮外延預(yù)期強(qiáng)烈的前提下，預(yù)計(jì)14~16年的EPS分別為0.57、0.82、1.11元，目標(biāo)價(jià)45.90元，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：條碼識(shí)讀和mPOS業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；收購(gòu)智聯(lián)天地尚存不確定性。

京山輕機(jī)：并購(gòu)項(xiàng)目被暫停，公司積極應(yīng)對(duì)申請(qǐng)恢復(fù)重組進(jìn)程

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券股份研究員：朱海濤，成尚汶，陳玲日期：2014-11-04

　　事項(xiàng)：

　　公司6月30日發(fā)ry布]公告，擬發(fā)行股份并支付現(xiàn)金收購(gòu)惠州三協(xié)精密100%股權(quán)，公司于2014年10月31日接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)通知，因參與重組的有關(guān)方面涉嫌違法被稽查立案，公司此次的并購(gòu)重組申請(qǐng)被暫停審核。上市公司尚未收到立案調(diào)查通知書。

　　評(píng)論：

　　并購(gòu)重組項(xiàng)目暫停審核，公司積極準(zhǔn)備材料爭(zhēng)取恢復(fù)審核。

公司此次的并購(gòu)項(xiàng)目申請(qǐng)被暫停審核，但上市公司以及包括控股股東、實(shí)際控制人、交易對(duì)方、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等都沒有收到立案調(diào)查通知書。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的通知》相關(guān)規(guī)定，在符合一定條件下（具體內(nèi)容參考附錄），中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)對(duì)暫停審核的重組項(xiàng)目恢復(fù)審核。今年以來東華實(shí)業(yè)、高金食品、天舟文化（35.81停牌，咨詢）亦因有關(guān)方面涉嫌違法被稽查立案，在消除影響后，上述公司的并購(gòu)重組申請(qǐng)均恢復(fù)審核。目前公司正積極會(huì)同財(cái)務(wù)顧問、律師事務(wù)所對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行核查以及籌備材料，爭(zhēng)取盡快向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出恢復(fù)審核的申請(qǐng)。

　　并購(gòu)項(xiàng)目或無法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成交易，雙方就繼續(xù)實(shí)施項(xiàng)目達(dá)成初步共識(shí)。

根據(jù)公司與惠州三協(xié)簽署的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)協(xié)議書》規(guī)定，若本次交易截至2014年12月31日仍未實(shí)施完畢，且任意一方要求解除協(xié)議，則本協(xié)議項(xiàng)下交易及本協(xié)議終止。此次證監(jiān)會(huì)暫停對(duì)公司并購(gòu)項(xiàng)目的審核，項(xiàng)目實(shí)施時(shí)間受到了一定影響，目前雙方已進(jìn)行了溝通并達(dá)成初步共識(shí)，在影響消除、恢復(fù)項(xiàng)目審核的前提下，如果不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成交易，雙方將繼續(xù)實(shí)施項(xiàng)目交易。

　　公司向自動(dòng)化行業(yè)轉(zhuǎn)型決心堅(jiān)定，看好惠州三協(xié)自動(dòng)化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力。

公司致力于向自動(dòng)化行業(yè)轉(zhuǎn)型，一方面可以提升傳統(tǒng)主業(yè)印刷包裝機(jī)械的自動(dòng)化水平，另一方面希望通過重組加快布局自動(dòng)化行業(yè)，開拓新領(lǐng)域，提升公司盈利能力?；葜萑齾f(xié)已向德賽電池提供多條電池自動(dòng)化生產(chǎn)線設(shè)備，與陶瓷行業(yè)龍頭新明珠集團(tuán)簽下框架協(xié)議，未來有望形成大批量訂單。三協(xié)依托在精密器件制造及流程管理方面的豐富經(jīng)驗(yàn)，在3C領(lǐng)域還有多項(xiàng)正在與客戶合作開發(fā)的自動(dòng)化產(chǎn)品，看好三協(xié)在自動(dòng)化領(lǐng)域的增長(zhǎng)潛力。

　　維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。

　　公司明年主業(yè)全面向好，將迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，我們依然看好公司往自動(dòng)化領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向與惠州三協(xié)在自動(dòng)化領(lǐng)域的潛力，我們假設(shè)惠州三協(xié)能在年底順利并表，預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.03/0.22/0.28元（考慮增發(fā)攤?。?，對(duì)應(yīng)15、16年P(guān)E分別為38x、30x，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　能否成功收購(gòu)惠州三協(xié)存在審批風(fēng)險(xiǎn)。

　　( 文章來源：互聯(lián)網(wǎng) )

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